社论丨IPO加快发行不是市场动荡原因

新年以来，中国监管部门加速核准IPO，以每天3家左右的节奏，大幅增加新股供给。与此同时，创业板连续创出新低，新股上市后开板的速度也越来越快，次新股股价大面积回落。因此，市场担心A股IPO发行节奏过快，可能会对市场产生“抽血效应”，导致市场一蹶不振。

数据显示，去年A股共有280家企业拿到IPO批文，募集资金1843亿元左右。虽然IPO数量创五年来新高，但融资规模较前年却有小幅下降。监管部门减少IPO供给规模，主要是因为2015年的股灾以及2016年初的熔断机制带来的大跌，减少IPO可以让市场休养生息，而不是成为“惊弓之鸟”。

2017年增加IPO速度与数量意味着监管层希望恢复资本市场的融资功能，这对振兴实体经济，解决企业融资难问题，提高直接融资比例有很大的意义，也有利于全面深化改革的推进。过去两年，监管部门暂停了准备好的注册制，目前仅仅是加快IPO，淡化对公司投资价值的行政审核，强化市场监管，这些都是为了恢复市场正常的功能。

我们认为IPO审核速度加快并不是市场下跌的主要原因。去年全年沪深股市IPO融资规模1843亿元左右，而去年前三个季度，定增累计规模就高达12455亿元。而且去年第四季度，IPO审核速度就已经明显加快，市场并没有表现出动荡和恐慌。但是，每次市场产生动荡后，投资者都希望监管层放慢或者停止IPO以帮助稳定市场，从而将IPO视为维稳的工具，而不是市场本来具有的主要功能。

目前市场信心不足，主要是未来不确定性增加。首先，今年中国经济政策的重点是去杠杆，抑制资产泡沫，货币政策将回归稳健中性的状态。这可能意味着今年信用环境将会偏紧，从而导致市场流动性不够充裕。

其次，随着中国以混改为主要特征的国企改革得到推进，大量资金开始涌入蓝筹，相反，在过去几年泡沫化比较严重的创业板面临价值回归的巨大压力。尤其是次新股，由于过去两年新股供给比较少，导致市场上疯狂炒作次新股，出现严重的泡沫，避免这种现象的途径就是加大新股的供给。所以说，加快IPO发行节奏可以防止次新股因“饥饿营销”而产生的泡沫，这不是抽血效应，是让市场恢复理性的手段。

股市的主要功能的确是为企业提供融资服务，但是，我们也有必要进一步确认，融资的目的是为了企业生产或运营进行投资，而不主要是大股东套现，将一些垃圾资产甩给投资者。在过去的几年里，上市公司通过虚假业绩、制造概念或者高转送等维持股价，等到解除减持限制后，大股东就疯狂地减持，甚至不少大股东卖出股票一股不剩，被投资者称为清仓式减持。

现在中国股市最大的问题就是，一些中小公司经过包装上市后，流通盘很小，容易被市场炒作推高股价，如果太高还可以通过高转送稀释股价。最终通过清仓式减持将大众的财富集中于少数股东，而大量中小投资者则付出惨重代价。这让股市成为“劫贫济富”的场所，而不是让散户共享企业与中国经济发展的红利。

避免这种现象出现的一个办法，就是增加IPO数量，抑制次新小盘股泡沫，与此同时，加强对上市公司的监督，打击市场操纵行为。中国投资者目前的抱怨，主要是基于投资者本身扭曲的目标，即通过巨大的股价价差获利并且过于贪婪。但是，当股价大涨后必然会大落，大部分人都会为自己的这种投机理念埋单。当不断增加新股供给，甚至最终实现注册制后，投资者就没有这种普遍投机的市场基础，必然回归到注重基本面的价值投资，这也是中国市场成熟的必由之路。

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