社论丨逐步摆脱投资依赖，果断推进结构调整

截至目前，全国31省份均已公布前三季度固定资产投资数据，根据初步统计，有26个省份前三季度固定资产投资增速跑赢全国8.2%的增长水平。除了京沪及黑龙江、辽宁等个别省份外，各省投资增速基本都高于同期GDP增速。

这意味着地方经济增长对基建投资的依赖依然很高，如果考虑到上半年的楼市，表明经济依赖基建与地产投资驱动的经济增长模式依然存在。尽管中国经济正在进行结构调整与转型，以摆脱对投资的过度依赖，但是，从消费增长稳定以及出口疲软看，如果维持一定速度的增长，投资发力就会见效。

当前，中国经济存在两个目标，一个是供给侧结构性改革，这项改革需要适度的总需求管理配合，所以，有必要通过投资维持经济增长的稳定。另外一个目标，则是在“十三五”期间，到2020年GDP总额要比2010年翻番，这个目标需要GDP年均6.5%增速才能实现，在一些地方经济增长动力不足的情况下，必然会加大对投资的依赖。

从统计数据看，中西部地区投资增速最快，其中，贵州投资增速最快，同比增长21.7%，是全国唯一增速在20%以上的省份。紧随其后的是西藏和云南，增速均超过19%，江西、广西、湖北、湖南、河南、四川、青海和重庆的投资增速也都保持在12%以上。从投资总额看，主要集中于东部地区，前三季度固定资产投资额前五位的省份分别是山东、江苏、河南、河北、广东。但是东北地区地区增速较低，这主要是与这些地方融资能力有关。

与投资增速分布相关的，是年初以来地方政府的债务继续攀升，尤其是通过地方融资平台绕过监管暗中举债，这是因为按照目前的财政政策，地方政府无法获得足够的资金支撑庞大的投资开支。鉴于这种变相举债现象导致债务风险攀升，最近国务院发布了《地方政府性债务风险应急处置预案》，明确“地方政府负有偿还责任的债务，中央实行不救助原则”，以防止地方政府无序举债。

我们从中可以发现一些问题，首先，当确定了增长目标后，地方政府必然要努力完成，很多时候他们会在投资方面发力。其次，在财政压力逐步加大且债务规模膨胀的基础上，加大投资只能继续举债。因此，对增速目标的追求与对地方财政风险的控制，目前存在着某些张力。

此外，中国经济转型，尤其是当前大力推进的供给侧结构性改革，需要一定的压力才能够完成。但是，当保增长居于主导地位的时候，通过投资扩大总需求，会降低去产能、去杠杆、去库存的必要性，甚至会结构性的刺激杠杆上升与产能扩张。也就是说，依靠地产与基建维持经济增速，不利于总体改革的推进。

因此，有必要考虑适度减轻地方政府的压力。否则，地方政府会在保增长以及限制举债之间左右为难，这种窘境也很容易导致地方政府的行为走形，在监督之外制造更多问题。此外，对于地方政府而言，保增长比改革面临的阻力与困境更小，因此它们会自然地淡化改革而追求增长，这又会不利于改革并积累更多的结构性问题。

目前，应该尽快解决经济所面临的结构性问题，快速推进改革事业，形成有利的市场预期，避免出现一个更为复杂的格局。如何在稳定的基础上推进改革是一个巨大的挑战。事实上，应该接受改革的阵痛，逐步摆脱对投资的过度依赖，果断进行结构性调整。因为投资驱动会带来更多的政府债务、更大的改革阻力以及货币购买力缩水等问题。适度降低对增速目标的追求，关注改革效率、增长质量与民生，可能是未来最重要的任务。

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